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導讀：近幾年山東液化氣市場變化萬千，烷烴深加工的快速擴張加速了下游行業(yè)產能的過剩格局，而省內、外圍港口的崛起以及國際成本的居高不下，也讓進口商之間競爭加劇，另外減油化增背景下煉化企業(yè)面臨的效益壓力以及轉型的現(xiàn)狀如何……上、中、下游山東市場均面臨著更多的挑戰(zhàn)和機遇，帶著諸多問題我們在2025年3月10日-14日，對山東地區(qū)進行了為期五天的液化氣走訪。

本次走訪調研中我們對山東地區(qū)液化氣上游、下游深加工市場的現(xiàn)狀、供需格局以及市場走勢有了更明確的認知，并探尋未來液化氣行情的機遇和發(fā)展方向。

下游產能激增 裝置盈利堪憂

在國家“雙碳”、“限塑令”等政策目標、以及2022年MTBE出口紅利以來，激發(fā)了國內PDH、丁烷法順酐和異丁烷脫氫裝置的投建熱潮。近三年山東省新增了萬噸325萬噸PDH、86萬噸丁烷法順酐、50萬噸異丁烷脫氫，120萬噸的正丁烷異構以及74.2萬噸PO/MTBE裝置。隨著下游產能的急劇擴增，也導致近幾年下游烷烴深加工裝置利潤大幅下降。以丙烷為原料的PDH、以及以丁烷為原料的丁烷法順酐裝置近三年盈利水平多數(shù)時段處于虧損期，能維持企業(yè)正常開工的多數(shù)有配套的上下游裝置，依靠副產的氫氣及蒸汽的附加價值可保證生產裝置的邊際效益。

圖1 山東PDH裝置利潤（元/噸）	圖2丁烷下游深加工裝置利潤圖（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊	數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

但異丁烷脫氫裝置的效益是近三年以來整個烷烴深加工運行中最為可觀的一套。在2018-2022年以前隨著汽油消費量增速減緩，新能源汽車對于汽油消費市場的影響正在逐漸滲透至汽油調 和料市場，其中MTBE是影響最為深入的產品之一，MTBE產能過剩導致異丁烷脫氫裝置利潤長時間處于微幅虧損階段，產能即將步入消退期，但2022年后“內冷外熱”的境況下MTBE出口重新打開了套利空間，MTBE產品由之前的凈進口轉變成凈出口，近幾年出口量也達到了歷史性高端水平。可觀的盈利水平也使得異丁烷脫氫在沉寂多年后又催生了下游投產的積極性。2024年底濱化新材料80萬噸的正丁烷異構聯(lián)產PO/MTBE、以及2025年初魯清石化50萬噸的異丁烷脫氫裝置相繼投產運行。

延伸下游產業(yè)鏈 提升競爭力

針對近幾年山東液化氣下游深加工快速擴張帶來的供需過剩問題，在我們走訪過程中發(fā)現(xiàn)企業(yè)正積極尋求機遇創(chuàng)收增效。如鑫泰石化自2024年8月PDH因經(jīng)濟性停工后一直未開，目前正推進“苯酚、丙酮、雙酚A.環(huán)鎮(zhèn)丙烷、聚碳酸酯、聚丙烯”等系列的裝置投產、達到延鏈做優(yōu)增量的目的。我們發(fā)現(xiàn)丙烯行業(yè)一體化率進一步提高，部分企業(yè)通過“延鏈、補鏈”來提高自身抗風險能力。

煉化一體化進程加快 提升液化氣資源自用率

從2025年初開始，受燃料油退稅減少政策的調整，以及制裁導致原料成本的攀升，行業(yè)洗牌進行時，企業(yè)"油轉化"升級、探索代加工等方式，倒逼山東地煉行業(yè)向集約化、高端化轉型。

在市場可持續(xù)發(fā)展以及減油化增、實現(xiàn)山東產業(yè)新舊動能轉換的政策推進下，2022年開始部分山東地煉陸續(xù)清退產能，助力裕龍石化煉化一體化的推進。2024年第三季度第一階段的第一個1000萬噸煉油項目順利投產，此項目按照“少油多化、最大化生產乙烯料、適度生產芳烴料”的原則，利用工藝“柔性”設計，產成品比例靈活，成品油比例可在18%—40%之間靈活調整，通過調整芳烴原料配比及加氫裝置產品收率，柔性調整送往乙烯的原料，化工原料比例可在19%—40%之間調整，實現(xiàn)效益最大化。

走訪中了解到，目前1000萬噸煉油配套的150萬噸乙烯裝置原料主要是石腦油和輕烴，輕烴的原料主要有正丁烷、丙烷、正己烷和正戊烷等。但裝置所產原料遠不及下游乙烯所用，所以裝置自產的飽和液化氣（民用氣）也作為原料進行裂解。其液化氣資源是否外放，會充分測算不同裂解原料乙烯的進料出率的情況。

目前裕龍石化第一階段中第二個1000萬噸/年的煉油以及配套的150萬噸/年乙烯裝置正在持續(xù)推進中，在開工初期民用氣將有慣性外放，高烯烴以及異丁烷等產品后續(xù)也將逐步投放，對于常年依賴外圍以及進口資源的山東下游深加工而言無疑是一大利好。

提高國產資源利用率 減少進口依賴

民用氣作為傳統(tǒng)的居民燃燒和商用餐飲的基本燃料，自2017年國內推行“煤改氣”后，燃燒份額不斷被天然氣擠壓蠶食，隨著市場和政策環(huán)境的不斷變化，民用氣的市場屬性也在不斷更新變革，逐步由燃燒向化工需求過度并持續(xù)加深。隨著山東丁烷深加工的不斷擴能，民用氣因富含丁烷組分，也就成為了替代混合丁烷的優(yōu)勢組分，帶給企業(yè)深耕民用氣的機會。

圖3 2023-2024年民用氣與混丁資源價格對比圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

近幾年國際液化氣需求持續(xù)攀升，進口成本居高不下，我們從2002民用氣與進口混丁的價格對比來看，民用氣的經(jīng)濟優(yōu)勢更為明顯，為緩解企業(yè)的生產成本，進而減少對高價進口混丁資源的依賴，通過走訪我們了解到，除現(xiàn)有的如神馳石化、魯深發(fā)化工、東方宏業(yè)等單位外，仍有部分企業(yè)正通過技改擴大對民用氣資源的有效利用，未來省內的丁烷深加工企業(yè)對民用氣的采購量將進一步增加，減少對進口資源的依賴的同時也達到了降本增效的目的。

利用金融工具、抵御風險

面對下游深加工產能的快速擴張帶來的利潤下降，企業(yè)亦會借助金融工具助推產業(yè)發(fā)展，這也是一種強有力的抵御風險的方式。走訪中了解到部分企業(yè)仍在積極的申請液化氣以及丙烯的交割廠庫，并利用期貨鎖定原料對沖下游的PP和PE，以及套期保值等金融風險管理策略，在市場經(jīng)濟不斷發(fā)展波動的時期，最大限度地降低企業(yè)投資風險與經(jīng)營成本，提高企業(yè)競爭力。

一級碼頭投用增加 穩(wěn)定收益大于市場投 機

下游深加工蓬勃發(fā)展的同時，山東一級碼頭和倉儲也在如火如荼的跟進。2022年以前，山東僅有煙臺西港以及龍口港兩個一級庫，2022年下半年后董家口和濱州港為配套自身的丙烷脫氫裝置相繼投建使用。不僅僅是省內碼頭之間資源競爭，外圍包含天津港以及連云港近幾年流入山東的資源量也逐步增加，甚至連山東與東北地區(qū)之間資源也出現(xiàn)了逆天似的轉變。如大連恒力的一級庫投建之前，東北地區(qū)的丙烷多需要山東資源的補充，去年投用后不僅阻斷了山東流入東北的機會，甚至常有壓力船資源反向流入山東，近幾年山東地區(qū)進口資源的競爭壓力可見一斑。

圖4 2023-2024年民用氣與混丁資源價格對比圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

我們從近三年山東省各個碼頭的進口量變化能窺知一二。煙臺港、董家口和濱州港三個一級庫均為工貿一體型，均為配套自身裝置所用而生，自用為主貿易為輔，在下游集中擴能的三年進口量逐年攀升，但龍口港作為省內唯一一家純貿易為主的一級庫， 2024年進口量出現(xiàn)了明顯下滑，除了進口外銷利潤倒掛外，“內憂外患”的競爭加劇也是貿易量出現(xiàn)下降的重要因素。

2025年山東省青島昆侖董家口以及中燃寶港兩家一級碼頭即將投用，與龍口港一樣他們無自身下游配套，未來進口資源全部外銷。據(jù)我們走訪了解到，他們均無自主進口進而外銷的意愿，初步打算全部外租收取穩(wěn)定倉儲費用，轉移分散市場風險，穩(wěn)定收益的理念要大于市場波動帶來的不穩(wěn)定因素。

是挑戰(zhàn)亦是機遇，目前山東液化氣市場仍處于不斷發(fā)展推進階段，2025年山東上下游企業(yè)也將面臨新的突破。為應對當前不斷“內卷”的競爭環(huán)境，完善產業(yè)鏈布局、提升產業(yè)鏈綜合競爭力、優(yōu)化原料成本成為企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的關鍵。